DISSE RØR rygning af Hartley Bernstein

For de sidste mange år, da tech-boblen brast, har virksomhederne kæmpet for at finde finansieringskilder. Børsintroduktioner stort set forsvundet fra scenen, frustrerende private virksomheder, der håbede at løse deres finansielle behov ved at blive offentliggjort. Men det at være offentligt er ikke noget universalmiddel, og offentlige virksomheder har fundet finansiering lige undvigende.

Det kunne være at ændre. Private investorer, der har brugt de seneste år sidder på sidelinjen venter på tegn på, at den økonomiske tidevand er vendt, har besluttet at indlede den studs på deres pipeline af midlerne. Gør at rørledningen, da meget af den seneste finansieringen bliver pakket som RØR, private investeringer i offentlige virksomheder.

RØR giver næsten øjeblikkelig adgang til midler, for de virksomheder, der er villige til at betale den pris, som kan være betydelige. Alligevel skal virksomhederne være parat til at udlevere en betydelig blok på lager i bytte for finansiering, og hvad der flyder gennem disse rør kan bevise skumle faktisk. Strukturen af ​​røret kan meget vel stave problemer nede ad vejen for en virksomhed kæmper for at opnå troværdighed og bane vejen for fremtiden, mere omfattende finansiering.

Ifølge en nylig rapport fra PlacementTracker, en division af Sagient Research (selv en OTC Bulletin Board selskab handel under symbolet PCSR) 209 PIPE transaktioner, der involverer $ 2700000000 i provenuet til offentlige virksomheder, som er indgået under de første to måneder af 2004. Dette repræsenterede en stigning på 200% i forbindelse med transaktioner, og en 150% stigning i provenuet fra samme periode et år tidligere. Numrene kan være endnu mere slående -. Rapporten PlacementTracker udelukkede egenkapital baseret finansieringer under $ 1 million og transaktioner placeret af ikke-amerikanske udstedere

Måske er det et tegn på genoplivet økonomi, eller rastløs private investorer, der har ventet på sidelinjen på en chance og miljø. Under alle omstændigheder PIPES deler en fælles rationale med andre former for finansiering; de personer, der yder finansiering ser en mulighed for at profitere. Mens det ikke betyder, at den offentlige virksomhed ikke også kan drage fordel af PIPE, skal denne fordel nøje afvejes mod den pris, der skal betales, på lager, kontanter eller omdømme.

RØR ofte give en kort langsigtet løsning for selskabet, mens resulterer i en pæn fortjeneste for finansfolk. I en vis forstand, der synes rimeligt. Efter alt, er de mennesker, finansierer rørene teoretisk sætte deres penge på spil. Men i virkeligheden, disse risici er nøje udregnet, og i mange tilfælde blot teoretisk.

Overvej, hvordan RØR generelt virker. En eller flere investorer - ofte herunder offshore-selskaber - er enige om at købe uregistrerede aktier i et offentligt selskab, med en betydelig rabat fra deres markedspris. Investorerne kan også modtage tegningsretter giver ret til at købe yderligere aktier til en fast pris under markedsrenten.

Aktierne udstedes til underkurs, fordi i teorien i hvert fald, vil røret finansfolk har deres midler i fare, indtil deres bestand er blevet registreret. Disse risici synes at være særligt akut, når PIPE stilles til rådighed for et mindre offentligt selskab, som det ofte er tilfældet. Faktisk såkaldte nye vækstvirksomheder handles på OTC Bulletin Board, og det vil omfatte mange op og kommer bioteknologiske virksomheder, har vist sig at være særligt modtagelige for udskrivelse af rørene. De har brug for kontanter, uanset om driftskapital eller forskning og udvikling, og er villige til at skille sig af med aktier - masser af dem - til at blive mere flydende. Og i modsætning til mere etablerede selskaber med institutionelle aktionærer, er de mindre urolig med begrebet udvanding, og derfor langt mere tilbøjelige til at fortsætte udskrivning aktier at fodre disse rør.

PIPE investorer erkende, at disse undercapitalized virksomheder er sultne for kapital, og dermed parat til at udstede endnu flere aktier, med en større rabat. Selv da investorerne finde måder at reducere deres potentielle risici. I nogle tilfælde har de insisterer på, at den offentlige virksomhed indgive en registrering erklæring for deres aktier, før nogen af ​​midlerne er leveret. I dette scenario af egenkapital-finansiering, virksomheden meddeler investor at den ønsker at trække på midler fra en finansiering, og filer en registrering erklæring til de tilsvarende aktier, den er forpligtet til at levere. Når registrering erklæring erklæres effektive, investor udvekslinger Midlerne til registrerede aktier.

investors risiko er begrænset, fordi han straks kan sælge lager- med fortjeneste, da det blev udstedt med rabat til markedet. Særligt snu investorer kan afdække deres indsatser endnu længere ved at kortslutte selskabets aktier, før midlerne er leveret, og derefter bruge de penge modtaget fra at sælge kort til at opfylde finansieringen engagement, levere den nyregistrerede lager til at dække den korte position, og indkasserer nogen forskel.

Endnu farligere er rør, der involverer "dødsspiral" finansiering. I dette scenario det antal aktier, der udstedes til investoren er indtastet til markedsprisen på aktierne, og øger som markedsprisen ned. Desværre det betyder, at PIPE investor står til at drage fordel af lavere aktiekurser. Derfor investor har et incitament til at korte aktier, og dermed deprimerende priserne, og garantere modtagelsen af ​​flere aktier.

Overvej en PIPE investor, der giver $ 1 million i finansieringen i bytte for et obligationslån, der kan konverteres til $ 1 million værd af materiel. Antallet af aktier, der skal udstedes, er baseret på prisen af ​​bestanden på datoen for omdannelsen. Sig investor begynder at sælge selskabets aktier kort, når bestanden er handel på $ 5, i sidste ende sælger 1 million aktier, modtager $ 5 millioner og med succes deprimerende aktiekursen til $ 1. Han konverterer derefter obligationslånet til ordinære aktier med en hastighed på $ 1 a aktie og modtager 1 million aktier, som han leverer til at dække den korte position. Han har opnået en $ millioner overskud i bytte for $ 1 million i kortsigtet finansiering.

Død spiraler er dog det værst tænkelige scenarie, og en, der skal undgås, selv om det betyder afkald på en pibe. Det betyder ikke, at PIPE investorerne er villige til at lade deres aktier forblive uregistrerede. De fleste insistere på hurtig registrering efter leveringen af ​​midler. I nogle tilfælde vil investorerne ikke modtage ordinære aktier, men i = stedet er udstedt et obligationslån eller rentebærende foretrukne aktier, ach hvoraf kan konverteres til ordinære aktier, når de underliggende aktier er blevet registreret. På den måde Røret investorerne modtage renter, mens de afventer den dag, hvor de kan konvertere og sælge deres shares- igen med rabat til markedet

rør har en anden attraktiv funktion.; de giver hurtig adgang til kontanter uden lovgivningsmæssig kontrol. I en offentlig finansiering selskabet ville være forpligtet til at indgive registreringsdokumenter med Securities and Exchange Commission, afslører materielle oplysninger om identiteten og arten af ​​investorerne. RØR forblive privat - og det gør de mennesker, der finansierer dem. På den positive side, der gør det muligt for offentlige virksomhed til at bevæge sig hurtigt. På bagsiden, betyder det, investorer og lovgivere er frataget meningsfuld information om de investorer, hvoraf mange kan simpelthen være offshore-selskaber med indstillede direktører og officerer.

RØR give en tiltalende mekanisme, forudsat at de er udnyttet velovervejet. På den anden side, når virksomheder udsteder RØR gentagne gange de forlader aktionærer fortyndet og utilfredse, og skabe en offentlig float, der kan få dem til at drukne i deres egne aktier.

Penge flyder igen, men de personer, der leverer det er sofistikerede, snu, og dedikeret til at drage. For at blive behandlet retfærdigt i disse transaktioner, bør offentlige virksomheder ligeligt fokus på deres mål og sætte rimelige grænser på den pris, de er villige til at betale for en infusion af kapital.

Sæt, at en ud din pibe og røg det

Om Hartley Bernstein:. Hartley Bernstein er en corporate og værdipapirer advokat og civil litigator med speciale i forretningstransaktioner og civile retssager

.